创业板注册制改革落地“三日记”：交投情绪整体符合预期

创业板注册制改革落地“三日记”：交投情绪整体符合预期

21世纪经济报道2020.08.2704:07

8月26日，是创业板注册制改革正式落地后的第三个交易日。在经历前两日的大涨后，创业板注册制首批新股明显进入分化，18只股票中仅4只个股上涨，9只股票跌幅超过10%。上市首日一度涨幅超过2800%的，在26日下跌17.40%，首日上涨743%的卡倍亿则直接跌停。

而前两个交易日，创业板交投显著活跃，其中8月24日创业板成交量为140.39亿股，成交额为2289.01亿元，环比大涨40%，占A股成交额的比重也较此前大幅攀升，从19%上升到25%；8月25日，创业板成交额2713亿元，占A股成交额比重29%，四年来首次超过成交额。

不过，整体而言，注册制落地首日，创业板市场整体保持平稳运行，并未因涨跌幅放宽至20%而出现大起大落的情形。

“创业板推行注册制后，这三个交易日整体的表现是符合预期的。首日受到资金的追捧，出现普涨，特别是有的个股甚至大涨十倍以上。之后第二个交易日开始还是上涨的，但是涨幅收窄。新股上市首日受到资金的追捧，出现比较大的上涨往往也是有历史经验可循的。比如说科创板，当时开盘也是这种状况，首日都会爆炒。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对21世纪经济报道指出。

此前，深交所针对交易制度改革方案进行“官宣”之时，便引发了各大企业和投资者的广泛关注。尤其对市场存量企业涨跌幅放宽至20%这一变化，一度引发投资者热议。不少投资者担忧，放宽涨跌幅之后，可能引发部分个股波动加剧。

但在业内人士看来，创业板注册制前三个交易日的表现是符合市场预期的，实现了平稳落地，成交额、交投情绪略超市场预期。

8月26日，星石投资首席研究官方磊便对21世纪经济报道记者指出，“总体来说，创业板注册制改革落地平稳，改革之后市场表现符合前期的判断；特别是实行新的交易规则之后，市场活跃度明显提升，这是比较超出我们的预期。根据最近三个交易日的情况来看，创业板的日换手率均保持在5%以上，明显高于改革之前3.6%的日均换手率；从成交金额来看，也有较为明显的提升，周二创业板总成交金额超过2700亿元，远高于注册制改革之前。”

而在市场平稳落地背后，离不开创业板注册制改革作出了一系列制度安排。此前，深交所早已针对可能出现的剧烈波动情况，设置了投资者适当性管理、价格笼子机制、交易风险警示、会员客户交易行为管理等各项风险管理措施。在不少业内人士认为，配套措施的改革对稳定市场发挥了重要作用。

“投资者适当性管理能够很大程度确保合格的投资者才能加入到股票市场中，避免中小机构投资者或者没有经验的投资者过度地面临市场风险。价格笼子机制则是在竞价阶段，通过限制上下2%的幅度，能够避免价格过度波动。包括及时的交易风险提示，或者在市场出现异常波动时候的管控，都有助于稳定市场。”首席宏观分析师谢亚轩说道。

首席策略分析师王德伦也指出：“创业板在充分借鉴科创板运行基础经验之上，引入价格笼子机制。整体而言，价格笼子机制有助于对偏离市场价格较大的高价买单、低价卖单等比较极端的申报情况形成一个限制，一定程度上还有助于抑制价格的瞬时过度波动，而且有一个好处是不会对正常的申报产生太大影响。”

值得一提的是，注册制下创业板市场虽然整体来看表现平稳，但仍有部分投机资金“刀口舔血”，热炒高风险低价股。

如2019年、2020年一季度均亏损，年报被出具非标意见，遭遇证监会立案调查的天山生物，连续三个交易日涨停；诉讼不断、高管接连离职、资金链危机仍未解除的坚瑞沃能近三个交易日股价累计上涨49.28%，同期，业绩爆雷的、豫金刚石也分别上涨49.14%、34.14%。

针对这一炒作现象，不少投资者均颇为担忧，但在行业内人士看来，长期而言，这类炒作行为并不能持久，随着市场化程度加快，市场终将回归理性。

方磊便指出：“我们也观察到实行新的交易机制后，特别是涨跌幅限制放宽，使得部分创业板低价个股存在一定炒作，短期内波动有所放大。我们认为，对此不必过于担忧，一方面，放宽涨跌幅限制，有助于定价机制得到更好发挥，长期来看追涨杀跌的投机氛围可能会有所改善；另一方面，预期后续随着监管机制进一步成熟，投机炒作风气也会有所好转。”

海通证券研究所副所长、首席分析师荀玉根也对21世纪经济报道记者表示：“这种市场化的交易制度确实可能导致一些个股的价格波动加剧，但不会改变创业板的整体趋势，或者说影响很小。回顾科创板，其涨跌幅已放到20%，但实际上交易涨跌幅触碰到10%-20%这一区间的企业比例非常低，大概只有3%。”

谢亚轩也指出：“参考发达国家的经验看，市场深度加大之后，涨跌幅限制的扩大和市场的成熟、市场交易机制的进一步市场化，都是一个互相正反馈，但交易幅度越来越宽本身并不必然带来股价市场更大的波动。”

谢亚轩还表示：“股票市场投资向来买者自负，投资者肯定还是要为自己的持仓负责、关注，而不是持仓不管，从该角度看，本次交易涨跌幅的放宽也是一个很好的市场教育、投资教育的机会。”