代工耐克的宁波老板赚了800亿，抓牢面料研发、生产是关键！

马建荣曾经自谦，自己是个“土人”，只会干纺织这一件事。

2020福布斯中国400富豪榜中，由于宁波籍富豪丁磊居住在杭州，公司总部在广州，因此，马建荣家族问鼎宁波首富。截至2021年3月10日，在福布斯全球实时富豪榜上，马建荣家族以800亿元身家位列第175位。

相比起丁磊与网易，可能很多人对马建荣及其身后的公司申洲国际比较陌生，但这家公司其实是全球服装代工巨头企业，耐克、阿迪、优衣库、彪马等都是公司大客户。

一般来说，代工附加值低，利润也相对较低。但申洲国际作为代工厂，净利率几乎是耐克的两倍。2011年2月28日以来，10年间，公司股价上涨将近23倍，比腾讯控股的涨幅还高。

申洲国际究竟是一家怎样的公司，宁波首富又有着怎样的财富密码？

01

超级代工厂

1992年，公司刚刚步入正轨，马建荣到日本拜访客户。对方把他请到吸烟室，他烟还没抽完，对方公司的人就礼貌地问他，为什么这批衣服，用普通自来水一淋就会掉色。

马建荣听完反馈，让客户把产品退回国内。他当着全场工人的面，一把火烧毁了那批衣服。对于刚成立的公司来说，那批产品的价值并不小，烧掉之后，没有第二笔银行资金贷款支持的话，工厂就要破产了。

马建荣烧衣服的举动，很像当年张瑞敏砸冰箱，公司虽然承担了损失，但足以见得对产品质量的追求与把控。对于一家公司而言，这种意识远比当下的得失重要。

也正是这种对产品质量的严格把关，让申洲国际拿下了优衣库这个大客户。拿下优衣库之后，日本市场的营收占比一度超过8成。

2005年，纺织品配额取消，申洲国际迎来新的发展机遇。

所谓纺织品配额，主要是发达国家通过进口纺织品配额的手段，限制发展中国家的纺织服装进入本国市场。2005年以前，美国、加拿大、欧盟等地都对我国的纺织品有进口配额限制。

纺织品配额取消之后，我国纺织服装行业得到快速发展。申洲国际也在2005年前后，拓展了耐克、阿迪达斯等客户。

兴业证券在研报中提到，2019年，耐克、阿迪达斯、优衣库和彪马为申洲国际前四大客户，占公司营收比重分别为30%、22%、20%和11%。

拿下这些品牌后，申洲国际的产品结构和市场区域逐渐发生变化。2005年，休闲服还是公司最主要的产品，占据公司营收82%，之后，在公司营收占比便开始逐步下降。2010年，运动服装在公司营收中占比达到50%，首次超过休闲服装。

如今，运动类产品已经是公司最重要的产品品类。2019年，公司72%的营收都由运动类产品贡献。

以运动类产品为主的申洲国际，就这样站在了纺织服装行业内发展快的细分赛道。再加上，公司大客户耐克、阿迪达斯、彪马等长期维持稳定增长，作为代工厂的申洲国际，自身发展也就得到了保障。

2005年，申洲国际总营收为24.8亿元，年度利润为3.5亿元。到2019年，公司营收已经达到226.7亿元，年度利润达到49.6亿元，年复合增长率分别为17%和21%。

作为我国乃至亚洲最大的服装代工厂，已经形成规模效应的申洲国际，盈利能力还是不错的。2015年至2019年，公司毛利率一直维持在30%左右，净利率则一直维持在20%左右。

按照常规理解，代工属于附加值较低的产业，赚大钱的应该是品牌方。比如，手机代工厂富士康，净利率不过5%左右。

但做服装代工的申洲国际，盈利能力上打败了客户耐克。

2017年以来，耐克净利率最高的时候也就10%左右，只有申洲国际一半的水平。

近一年，资本也在疯狂追逐申洲国际。2020年3月份，申洲国际股价最低点为71港元，一年后，截至2021年3月10日，申洲国际的股价已经涨至156.5港元。公司滚动市盈率达到41.4倍，估值水平不仅秒杀同行，也几乎达到历史最高水平。

申洲国际作为一家服装代工厂，其盈利能力究竟是如何练成的？

02

大举“出海”

生产一件服装，需要用棉花等原料制成纱线，再用纱线制成面料，面料再制成成衣。整个流程中，纱线产品差异相对较小，生产纱线需要设备、厂房等大额投入，所以盈利水平相对较差。

跟纱线相比，面料同样需要大量投入，但技术含量高的面料，可以获得比较高的毛利水平。成衣制造属于劳动力密集型产业，毛利率相对较低，提高盈利能力的最主要途径是提高成衣效率。

国信证券通过比较各环节龙头企业的财务数据发现，在不考虑财务杠杆的情况下，面料和成衣两个环节的投资回报率最高。

申洲国际就是面料、成衣纵向一体化针织制造商，所以公司处在了产业链上利润率比较高的环节。

兼顾面料和成衣两个环节，不仅可以提高公司制作效率，同时，面料研发技术的提升可以提高公司在品牌面前的话语权。

一般的成衣制作公司在接+到订单后都需要向面料厂定面料，面料到位后才能进行下一步生产。申洲国际则是自己做面料研发、生产等，再用来制衣。另外，申洲国际还给耐克等大客户提供专用工厂，面料研发、设计、打样等可以一站式完成。

这样做可以节省中间环节的时间、物流等成本，从接到订单到出货，公司最快可以在15天之内完成。

对于服装企业而言，订单快速反应能力至关重要。

效率的提升除了一体化布局外，也离不开智能化、自动化技术的应用。马建荣对于更新设备从来都很积极。2005年，申洲国际上市募集了9亿多港币，马建荣把募集来的钱全部用来升级装备。

▲2005年11月24日，申洲国际首日挂牌，马建荣

《远方的家》节目曾曝光过申洲国际的生产车间和库房，在这里，工人只要扫描二维码，AGV机器人就可以把布料送到铺布机旁边；立体仓库里每批布料都有二维码，通过这个二维码可以联网实现数字化管理。

这些技术的应用，既节省人工，又可以提高运营效率、减少面料库存。国信证券通过比较各企业成衣业务人数和成衣业务收入发现，申洲国际成衣业务人均创收水平领先同行50%—100%。

马建荣曾经自谦，自己是个“土人”，只会干纺织这一件事。

2020年以来，申洲国际还在加快越南、柬埔寨的产能投放。不得不说，申洲国际是一家很会顺应潮流，审时度势的公司。

03

申洲国际宣布

柬埔寨成衣厂扩大招工至6000-10000人

漫威服装有限公司是中国领先的针织服装制造商，于2019年3月在金边经济特区动工建设工厂。该公司于2020年10月初就已经招募逾3000工人，并计划在2021年02月下旬招募约6000工人。

PPSP新闻稿称，随着更多生产线的建成，PPSP表示，Marvel Garment正在加紧准备宿舍和周围设施，以在年底之前容纳其10,000名工人的目标。

随着项目日益发展，工人也不断增加。目前公司正在尽快建造住所，预计2021年给逾1万名工人提供足够宿舍。

PPSP于12月21日在一个新的租赁仓库破土动工，该仓库预计将于7月投入运营。施工计划在七个月内完成。

中国针织服装制造商助柬经济复苏，提供17,000个就业岗位

漫威服装有限公司（Marvel Garment Co., Ltd）计划招募5000名员工，为第一阶段运营做准备。

漫威服装有限公司是中国领先的针织服装制造商，于2019年3月在金边经济特区动工建设工厂，现准备将于10月初开始进行第一阶段的运营。

该公司计划将招聘5,000员名工，其工厂第一阶段主要运营范围为口罩生产，专门出口到日本市场。

此外，漫威服装有限公司的投资项目的经营范围包括服装制造业务在内。该投资项目占地面积覆盖43公顷，预计多达16个生产区域将于2021年完工，届时将创造17,000个就业机会。

“尽管目前面临新肺疫情造成的严峻挑战，我们还是决定向前迈进，以便为柬埔寨疫后经济复苏做出充分的准备和帮助。因此，我们将继续在柬埔寨创造更多的就业机会。” 漫威服装有限公司总经理Yan Delin先生就此招募举动做出上述表示。

应提的是，截至目前，金边经济特区共约有108家注册公司入驻投资，其中88家正在运营，14家正在准备过程中，另有6家已停止运营。迄今，入驻金边经济特区的总投资额高达6.67亿美元。

公开资料显示，申洲国际是中国最大的纵向一体化成衣制造龙头企业，主要以代工方式为客户提供优质针织品和服装。公司主要客户为国际知名品牌服装零售商，前四大客户分别为Nike、Adidas、Uniqlo及Puma。销售市场覆盖中国大陆、欧盟、美国及日本等。产能方面，除了宁波总部的生产基地，国内还有安徽安庆、浙江衢州，海外还有柬埔寨金边和越南胡志明市及西宁省的工厂，出口体量在中国服装出口企业中排首位。

财报显示，申洲国际自2005年上市以来，至2018年，营收年复合增长率达到17.83%；净利润复合增长率达到21.7%。截至2019年上半年，营收录得102.8亿元，同比增长12.2%；净利润录得24.16亿元，同比增长10.9%，剔除零售带来的8300万亏损，净利润则增长13.3%。

观察来看，四大客户中，Nike、Adidas及Puma均为运动类品牌，2008年之后占比不断攀升，截至2019H1加总占比总收入超60%。根据彭博预测，eNike从2020-2023财年营收分别为421.97、456.24、492.90及529.49亿美元，复合增长7.86%；净利润分别为47.02、53.56、61.35及70.42亿美元，复合增长14.98%。Adsidas从2020-2023财年营收分别为261.36、280.55、300.87及323.40亿美元，复合增长5.72%；净利润分别为21.53、23.93、26.76及30.74亿美元，复合增长11.20%。aPuma从2020-2023财年营收分别为59.89、66.48、73.08及78.1亿美元，复合增长9.21%；净利润分别为2.85、3.48、4.26及5.25亿美元，复合增长24.12%。

近些年，随着国内环保压力、人工成本优势不在，海外建厂对于小企业风险较高的背景下，小企业生产环境不断恶化，行业开始整合，包括申洲国际在内的大企业拥有多方优势，抗风险能力，盈利能力都更强，正在不断提升自身份额。

纺织服装行业近年来的趋势已经印证了运营压力加大，行业整合是大势所趋，首先，人工成本上升背后是招工难，而招工难的背后是老龄化带来的适龄劳动力人口的下降。因此，国内劳动力成本优势已不覆存在。其次，在贸易环境进一步恶化的情况下，小企业面临的生产环境更加艰难，抗风险能力弱，而龙头企业则会进一步提升份额，申洲国际在行业内独树一帜的高利润水平也体现出其竞争优势。

申洲国际长期处于订单供不应求的状态，未来增长一方面来自于产能的提升，另一方面来自于客户及产品结构的调整，产能升级来看，每年预计保持10-15%的增长，越南及柬埔寨的3个新建工厂预计到2023年一共达到3万人的规模。

来源 |服装邦、市界